新股昊海生科787366行業分析

2019-10-21 08:20:13來源:瞄股網作者:小思

  昊海生科(688366)今日進行申購,申購代碼787366,申購價格89.23,單一帳戶申購上限4500股,申購數量500股整數倍,中簽繳款日為10月23日。

  公司簡介

  昊海生物科技是一家專注于研發、生產及銷售醫用生物材料的高科技生物醫藥企業,公司策略性地專注于醫用生物材料市場中快速增長的治療領域,包括眼科、整形美容與創面護理、骨科、防黏連及止血,目前產品主要包括人工晶狀體系列、醫用透明質酸/玻璃酸鈉系列、醫用幾丁糖系列、醫用膠原蛋白海綿系列,外用重組人表皮生長因子系列。其中,根據人工晶狀體的銷售數量以及全國白內障手術實施例數推算,2017年公司在中國人工晶狀體市場的份額達到30%左右。此外,公司在外科、眼科、骨科等細分領域也長期處于領先地位。根據廣州標點醫藥信息股份有限公司2018年發布的研究報告,昊海生物科技旗下手術防粘連劑、眼科粘彈劑、骨科關節腔粘彈補充劑于2017年市場份額分別達到49.05%、45.93%、36.21%。

  行業分析

  上游:上游主要是原材料,原材料生產商、人工晶狀體生產商;

  下游:下游是人工晶狀體經銷商。

  行業情況:

  1、生物醫用材料行業發展概況及未來趨勢

  生物醫用材料在臨床應用中主要用作醫療器械,并已成為整個醫療器械產業的重要基礎,也有部分生物醫用材料在醫用產品監管體系中按藥品進行管理。

  (1)國際生物醫用材料產業發展概況

  生物醫用材料的研究和產業化對社會和經濟的重大作用正日益受到各國政府、產業界和科學界的高度重視,其研究與開發被許多國家列入高技術關鍵新材料發展計劃,并迅速成為國際高技術制高點之一。近年來,高技術生物材料及制品產業已經形成并正在蓬勃發展,2016 年全球生物醫用材料市場規模已達 1,709億美元,預計 2020 年市場規模將突破 3,000 億美元。未來隨著醫療器械行業的迅速發展,生物醫用材料產業也面臨巨大的發展機遇。

  (2)我國生物醫用材料產業發展狀況

  受到國家政策支持、人口老齡化、人均可支配收入提升和行業技術創新等因素驅動,國內生物醫用材料未來將繼續保持高速發展,預計 2020 年我國生物醫用材料市場規模將達到 4,000 億元,2016 年至 2020年年均復合增長率達 23.31%。

  (3)我國生物醫用材料產業未來發展趨勢

  目前,我國生物醫用材料產業仍處于起步階段,產業發展模式以資源消耗和廉價勞動力等物質要素驅動型為主,產品技術結構以低端產品為主,高端生物醫用材料市場國產產品占有率不足 30%。

  2、公司主要產品應用領域的發展概況及未來趨勢

  (1)人工晶狀體市場發展概況

  隨著我國防盲治盲工作的積極開展和眼科服務能力的提高,我國白內障手術實施例數保持持續增長趨勢。根據中國防盲治盲網數據統計,中國實施白內障手術數量由 2012 年 140 萬例增加至 2017 年 305 萬例,2012 年至 2017 年年均復合增長率達 16.85%。

  (2)眼科粘彈劑市場概況

  隨著國內眼科手術治療覆蓋率的不斷增加,眼科粘彈劑產品的需求逐年提升,我國眼科粘彈劑市場規模也將保持穩健的增長態勢,由 2014 年的 11.03 億元增長至 2018 年的 15.37 億元,2014 年至 2018 年年均復合增長率為 8.65%。根據南方醫藥經濟研究所及標點醫藥預測,預計 2023 年我國眼科粘彈劑市場規模將達到 27.01 億元,2018 年至 2023 年年均復合增長率達 11.94%。

  (3)醫療美容服務市場概況

  隨著中國經濟發展,人均可支配收入快速增加,日益提高的購買力和個人求美意識為中國醫療美容未來市場增長了提供了支撐。根據中商產業研究院預測,中國醫療美容市場規模 2020 年將達到 2,656 億元,2017 年至 2022 年年均復合增長率達 39.39%。相比于手術類醫療美容,以注射類醫療美容為代表的非手術類醫療美容復原時間較快、價格及風險相對較低,市場接受度及復購率更高,預計未來在醫療美容產業中占比也將逐步提升。

  (4)外用重組人表皮生長因子市場概況

  2014 年至 2018 年我國外用重組人表皮生長因子市場規模呈穩定發展態勢,由 2014 年的 3.65 億元增長至 2018 年的 6.13 億元,2014 年至 2018 年年均復合增長率為 13.84%。

  (5)骨科關節腔粘彈補充劑市場概況

  受藥品及器械耗材“兩票制”和醫院全面實行“零加成”等政策影響,近兩年骨科關節腔粘彈補充劑的集中招標價格呈下行趨勢,導致我國骨科關節腔粘彈補充劑市場規模增長放緩。2018 年我國骨科關節腔粘彈補充劑市場規模由 2014 年的18.41 億元增長至 19.79 億元,2014 年至2018 年年均復合增長率為 1.82%。

  (6)手術防粘連產品市場概況

  根據《2018 中國衛生和計劃生育統計年鑒》數據統計,我國住院病人手術人次逐年增長,2017 年我國醫療機構住院病人手術人次達 5,595.71 萬人次。我國手術量的不斷增加帶動手術防粘連產品市場的持續擴張,我國防粘連劑市場規模由 2014 年的 17.87 億元增長至 2018 年的 25.69 億元,2014 年至 2018 年年均復合增長率達 9.50%,表現出良好的成長性。其中,醫用幾丁糖市場規模由 2014年的 7.75 億元增長至 2018 年的 9.26 億元,2014 年至 2018年年均復合增長率為6.37%;透明質酸鈉市場規模由 2014 年的 6.54 億元增長至 2018 年的10.26 億元,2014 年至 2018 年年均復合增長率達 11.92%。

  財務狀況

  16-19年半年度,公司營收依次錄得8.61億、13.54億、15.58億和7.85億,17、18年分別同比增長57.27%和15.06%?鄯莾衾麧櫼来武浀2.94億、3.49億、3.76億和1.84億,17、18年分別同比增長18.92%和7.63%。近幾年毛利率在78%左右。

  費用方面。銷售費用18年4.95億,同比增長19.56%;管理費用2.40億,同比增長24.52%;財務費用-0.62億,同比減少25.09。

  ROE方面。16-18年依次錄得10.96%、12.20%和12.17%。趨勢主要受周轉率拉動。

  資產方面。18年應收賬款、應收票據合計3.85億,同比增長15.55%;存貨1.98億,同比增長12.99%。負債方面。應付賬款、應付票據合計0.41億,同比增長5.57%。

  公司現金流還可以。

  截止2019年6月末,公司賬面貨幣資金15.33億,短期借款0.25億,長期借款0.16億。

  估值和目標價格

  參考行業估值水平,給予公司2020年28~35倍PE估值。國內最具代表性的眼科可比公司包括歐普康視,2020年估值52倍;生物材料公司包括正海生物、凱利泰以及景峰醫藥平均估值32倍;與公司擁有傷口管理競品的雙鷺藥業2020年估值24倍,5家可比公司2020年平均PE為33倍,給予公司2020年28倍~35倍估值,對應目標價80.92元~101.16元。

  投資風險

  研發進展或不及預期;新產品市場推廣或低于預期;耗材集中采購導致大幅降價;白內障手術CSR增速不及預期的風險;整形美容產品醫療事故風險。

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